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中泰证券股份有限公司祝嘉琦近期对长春高新进行研究并发布了研究报告《生长激素短期承压，看好全年逐季恢复》，本报告对长春高新给出买入评级，当前股价为162.76元。

长春高新(000661)
投资要点
事件：2023年4月17日，公司发布2023年一季报。2023Q1实现营业总收入27.78亿元，同比下滑6.63%；归母净利润8.57亿元，同比下滑24.71%；扣非归母净利润8.54亿元，同比下滑23.93%。
金赛药业生长激素短期承压，有望逐步恢复，保持稳健增长。核心子公司金赛药业23Q1实现收入23.53亿（-11.14%），净利润8.95亿(-25.73%)，净利率38.04%（-2.47pp），疫情管控放开造成的人员流动限制在1月上旬仍然明显，公司在春节后才开始恢复生长激素终端销售，叠加去年发货高基数导致收入短期承压。随着复苏向好、销售模式逐步适应，新患逐步恢复，全年来看生长激素有望继续保持高速增长；未来随着大儿科、妇产科、肿瘤等领域的开发，金赛药业有望长期保持稳健增长。
百克水痘疫苗恢复明显。23Q1子公司百克生物实现收入1.79亿（+29.71%），净利润0.18亿（+5.88%），净利率10.06%（-2.26pp），受益于疫情管控放开和人员流动，23Q1公司水痘疫苗销量增加明显，收入实现较好增长。由于水痘疫苗出口海外价格较低，海外销售增加导致水痘疫苗毛利率下滑，利润增速慢于收入增速。子公司华康药业实现收入1.65亿（-2.94%）、净利润0.09亿（0%）。子公司高新地产实现收入0.71亿（-58.48%）、净利润0.01亿（-95.24%）。公司拟向公司控股股东超达集团转让所持有的高新地产100%股权，将持续发展主营业务，进一步聚焦生物药重心。
费用率保持稳定，研发投入持续高增。23Q1公司销售费用8.41亿元（-11.12%），销售费率30.28%（-1.53pp）；管理费用1.87亿元（+8.10%），管理费率6.73%（+0.92pp）；财务费率-1.30%（-0.78pp）。另外，研发费用3.35亿元（+42.81%），研发费率12.06%（+4.17pp），研发投入持续保持高增长。
盈利预测与投资建议：考虑到公司短期业绩承压，参照股权激励，我们调整2023-2025年公司营业收入分别为149、176、205亿元（调整前值为157、191、232亿元），同比增长17.86%、17.98%、16.56%；归母净利润分别为47.88、55.38、63.81元（调整前值为52.86、65.81、81.12亿元），同比增长15.64%、15.66%、15.24%。公司是生长激素行业龙头，在广东联盟集采落地背景下，仍受益于行业高景气、2023年有望继续保持较快增长，维持“买入”评级。
风险提示：生长激素竞争加剧的风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.47%，其预测2023年度归属净利润为盈利52.86亿，根据现价换算的预测PE为12.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为238.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，长春高新（000661）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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