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智明达(688636)

事件：公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收3.06亿元，同比增长12.89%，实现归母净利润0.40亿元，同比下降18.92%。

投资要点

订单增加，2023年上半年营业收入同比增长12.89%：2023年H1公司整体经营态势平稳，拉动下游需求增长，同时受市场开拓力度加强影响，订单增加，实现营收3.06亿元，同比增长12.89%。受销售结构、国产化、需求方产品审价、研发人员数量增加使得员工薪资增加等因素影响，归母净利润同比下降18.92%。2023H1公司销售费用为0.17亿元，同比增长27.64%，主要系计提的售后服务费增加影响。公司研发费用为0.59亿元，受公司战略使研发人员增加影响，同比增长8.35%。管理费用为0.20亿元，同比下降3.50%，主要受股份支付费用减少以及公司暂停提取安全生产费影响。

限制性股权激励计划开展：2023年5月16日，公司召开会议审议通过限制性股票激励计划，拟向激励对象授予权益总计不超过25.58万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额5049.83万股的0.51%。

出售股权，拉动公司持续健康发展：2023年7月8日，公司发布公告，宣布将所持有的成都铭科思微电子技术有限责任公司1234.93万元注册资本对应的股权以每1元注册资本对价6.72元的价格转让给安徽交控招商信息新基建私募基金合伙企业、合肥敦创股权投资合伙企业、孙伟、黄敏、罗洁。有助于降低公司投资成本，控制投资风险，提高资金的使用效率，同时增加投资收益，有利于公司实现投资项目的增值。

科创水平高，有较强技术实力和研发能力：公司注重研发以及创新能力，截至2023H1末，已有41项专利、168项软件著作权。2023H1研发投入占营业收入的19.33%，公司强大的研发能力有利于业绩的不断开拓，有助于提升市场竞争力，突破现有的竞争格局，能够与国内一流企业同台竞技。同时重视人才引进，制定有效的激励机制，未来不断引进技术人才，保障公司的持续创新能力。

盈利预测与投资评级：基于公司在军用嵌入式计算机行业的领先地位，我们维持先前的预测，预计2023-2025年归母净利润为1.31/1.72/2.12亿元；对应PE分别为29/22/18倍，维持“买入”评级。

风险提示:1)技术开发风险；2）核心原材料采购的风险；3）收入结构受下游客户需求影响的风险；4）对国家重点领域集团依赖程度较高。

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